5REASONS · DÍL 37
Michal Semotan
Michal Semotan, portfolio manažer akciových fondů J&T, mluvil v 5reasons o tom, jak se v praxi řídí otevřený podílový fond, kolik držet hotovosti, co je schované v poplatcích, o daních na české burze, o Číně i o svém vlastním portfoliu.
O čem byl rozhovor
Rozhovor začal u otázky, v čem může aktivní správa porazit pasivní. Semotan popsal, že manažer si volí oblasti, kterým rozumí, ale v době, kdy index S&P 500 táhne několik technologických gigantů, je to těžké. Pak přišla řeč na každodenní práci: Bloomberg terminál, vlastní tabulky v Excelu a obchody, které podle svých slov zadává i z dovolené.
Velká část rozhovoru patřila praktickému řízení fondu. Semotan mluvil o podílu hotovosti, o tom, jak ho silné přítoky peněz za poslední rok nutí investovat téměř neustále, a o tom, že počet pozic narostl ze zhruba 30 na 40. Rozebral strukturu nákladů fondu, úvahy o výkonnostní odměně i to, proč je u korunového fondu výhodou měnové zajištění, pokud Česko jednou přijme euro.
Ve druhé půlce se debata stočila k regionům. Z Číny chce postupně vystupovat kvůli geopolitice a regulačním překvapením, v Indii vidí příležitost. Ostře kritizoval přístup státu k českému kapitálovému trhu a windfall tax, mluvil o dopadech Trumpova zvolení a cel, o propadu během covidu, kdy sám poslal peníze do fondu, a o fondu NextGen, který řídí s mladými ze spolku Econet. Na závěr přiznal, že evropské automobilky podcenil a čínská konkurence je silnější, než čekal.
Pět myšlenek
Pět myšlenek z rozhovoru.
- 01
Hotovost: ve fondu Opportunity měl kolem 10 % v hotovosti a do konce roku ji chtěl snížit. Historie trhů ho ale naučila, že je lepší mít hotovosti víc, aby mohl na nečekané propady reagovat bez nuceného prodeje jiných pozic.
- 02
Silné přítoky peněz za poslední rok ho podle něj nutí investovat skoro trvale. Dřív držel do 30 titulů, teď kolem 40, a víc pozic už mít nechce, protože by to bylo kontraproduktivní.
- 03
Celkové náklady fondu kolem 2,3 % rozkládá na manažerský poplatek 1,88 %, ze kterého se platí i prodejní kanály, zhruba 0,2 % na administraci a zbytek na trhy, data a kontrolu. Zvažoval i nižší fixní poplatek s výkonnostní odměnou.
- 04
Kritizuje stát za přístup ke kapitálovému trhu: nechápe, proč provozuje pivovar Budvar nebo proč nepustí investory do pražského letiště. Windfall tax označuje za hřebíček do rakve pražské burzy, u ČEZ podle něj celkové daňové zatížení přesáhlo 60 %.
- 05
Z Číny chce kvůli geopolitickému riziku postupně vystupovat, ponaučením mu byl Tencent a nečekané omezení hraní her pro děti. Indii zatím drží přes regionální ETF. V osobním portfoliu je silně převážený v ČEZ, drží jen akcie, bez dluhopisů a kryptoměn.
Citace
Co zaznělo.
„Ta historie jakoby vývoje těch trhů mě naučila, že vždycky jakoby je lepší mít větší podíl tý hotovosti než menší.“
„S&P 500 je česká modla a snažíme se jí porazit.“
„Nevyplácí se jako rozhodovat s horkou hlavou, že teď vidíte nějakou zprávu v televizi, tak já to radši prodám. Ty lidi dopadli pak špatně většinou.“
Zajímavost
Když si potřebuje vyčistit hlavu od rozhodování na trzích, sedne k počítači a v online konfigurátoru skládá vysněné auto, třeba Aston Martin nebo Porsche, o kterém ví, že si ho asi nikdy nekoupí.
Co si odnést
Co si z rozhovoru odnést.
- Hotovostní rezerva dává prostor reagovat na nečekaný propad, aniž byste museli v nevhodnou chvíli prodávat jiný majetek.
- Rozhodovat se pod dojmem čerstvé zprávy z televize se podle zkušenosti z propadů dlouhodobě nevyplácí.
- U aktivně řízeného fondu kupujete hlavně způsob uvažování konkrétního manažera, proto stojí za to mu rozumět a ztotožnit se s ním.
Souvisí
Témata, která se v rozhovoru potkala.
Názory hostů jsou jejich vlastní. Funkce a zařazení jsou uvedeny k datu rozhovoru.
Úvodní hovor
Chcete probrat vlastní majetek?
30 minut, zdarma a bez závazku. Zjistíme, co vás přivádí a jestli spolupráce dává smysl.